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경쟁사 Aldevron, 96억달러에 매각
지난주 자료 발간 이후 진원생명과학의 자회사 VGXI의 경쟁업체인 미국의 Aldevron社가 Danaher에 약 96억달러 (약 11조원)에 매각된다는 뉴스가 발표됐다. 2019년 EQT가 투자할 당시의 Value인 약 4조원 규모에서 약 3배로 증가한 기업가치 평가이다. 이는 Plasmid DNA 생산 시설에 대한 가치가 글로벌 투자자들에게 높게 평가받고 있다는 증거이다. 지난주 자료에서 제시한 VGXI의 증설 이후 Plasmid DNA 생산시설 가치만으로 Minimum 4조원을 제시했지만 금번 Danaher의 Aldevron 인수로 11조원의 가치평가 까지도 가능해졌다. 물론 최근 생명공학 분야에 공격적인 투자를 집행하고 있는 Danaher의 인수로 인한 경영권 프리미엄 등의 가치를 고려해 VGXI 가치에는 Discount를 일부 반영한다 하여도 동사의 현재 시가총액 1조 5천억원은 여전한 저평가 구간이다.
Aldevron vs VGXI 생산시설 비교
2019년 노바티스의 Zolgensma 히트 이후 유전자 치료제 시장이 성장하며 핵심 원료인 Plasmid DNA의 수요가 늘어났고, 여기에 코로나 사태 이후 mRNA 백신의 성공으로 인한 추가 가치상승이 기대된다.
경쟁사 Aldevron의 생산시설은 189,000ft² 규모인데 반해 동사가 현재 건설 중인 생산 시설은 240,000 ft² 규모이고 2024년까지는 추가증설을 통해 540,000 ft²까지 늘릴 계획이다. Plasmid DNA 생산 시 가장 병목현상이 크게 발생하는 Fermenter 기준 Aldevron의 Capa는 비공개이나, 2019년 1000L 규모에서 >2000L 규모로 늘어났을 것으로 추정되며 백신 이후 글로벌 수요 대응을 위해 Fermenter를 지속적으로 들여오고 있었을 것으로 예상된다. 동사는 올해말까지 Fermenter 기준 10배의 Capa 확장(5,000L) 예정이며, 2022년 상반기 시운전을 거쳐 2022년 하반기 본격 가동될 예정이다. Full 가동 시 Plasmid DNA 생산량은 기존 300g에서 6kg으로 20배 증가할 것으로 예상된다. 2024년 말 예정되어 있는 2단계 구축까지 완료되면 Plasmid DNA 생산량은 12kg으로 늘어난다. 또한 동사는 특허를 보유하고 있는 AirMix 기술을 활용한 생산 공정으로 경쟁사 대비 기술적인 경쟁력 또한 확보하고 있어 증설 완료 시점만 조금 늦을 뿐 Plasmid DNA 부문에서는 경쟁사 대비 Discount 받을 이유가 없다는 판단이다.
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
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