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금융투자협회 애널리스트 인적정보 공시
[기업분석]화승엔터프라이즈(241590)-성공적 진화 리서치 2019년 09월 16일 2444
Leading_화승엔터프라이즈_ 20190916.pdf

1. 목표주가, 18,500

투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 18,500원 유지. 긍정적 시각은 펄스부스트 등 부가가치 제품 비중 확대, 경쟁사 물량 이전 효과, 계절적 성수기 진입, 불량 재고 물량 영향 마무리 등을 반영하여 유지.

2. 실적전망

‘19년 연결기준 예상실적은 매출액 11,293억원(YoY+28.4%), 영업이익 636억원(YoY+57.9%) 전망. 3분기 연결 예상실적도 매출액 2,891억원(YoY+28.8%, QoQ-1.9%), 영업이익 168억원(YoY+114.7%,QoQ-3.5%) 예상.

실적 성장은 배경은 ① 아디다스향 고가 제품 공급 물량 확대. 아디다스 그룹은 연간 생산량을 ‘18 4.1억켤레에서 ‘20년까지 5.4억켤레 확대 계획. 동사도 월생산Capa‘18680만켤레에서 ‘19760만켤레, ‘20900만켤레로 확대. 특히 알파부스트를 시작으로 에어로바운스, 아큅먼트 등 고부가제품 증가. 하반기 펄스부스트 신규 수주를 반영하여 향후 고가 제품이 월간 150만 켤레(아디다스 100만켤레, 리복 50만켤레) 생산 계획. ASP $24 예상. 현재 아디다스 내 M/S 16% 수준이나 ‘20 20%까지 상승 예상. ‘20년까지 PQ가 동반 상승하는 성장기 진입.   

ASP상승으로 수익성 개선. 고부가가치 부스트 완제품 공급으로 ASP 상승 효과 기대. ‘17ASP$12.8에서 ‘18ASP$12, ‘19$13 예상. 신규 오더 물량의 ASP$18~$24. 동사의 부스트 라인 Capa‘20년까지 연간 2,250만켤레로 확대 계획.

Unipax 인수 효과. 나이키(매출비중 80%), 언더아머(20%) 모자 OEM 기업. 연간 매출 400억원, OPM 15%. 연간 생산 Capa 1,000piece. 인수금액 약 220억원. 기대효과는 ⓐ 모자를 시작으로 스포츠 의류까지 확장 가능한 교두보 확보, ⓑ 고객사로 나이키 보유함으로써 글로벌 스포츠 양대 브랜드 대응 가능.

(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)

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