투자포인트

1. CAPA 는 이미 정상화 : 코로나 이후 리오프닝 관련주들의 주가가 상승/하락을

반복한 이유는 실적 회복은 기정사실이나 그 폭&속도에 대한 기대감과 실제에 대한

괴리였던 것으로 판단된다. 1 분기가 확진자 수 최고치를 보이면서 동사의 영업시간,

동시체류 제한인원, 사이드(스탠딩)베팅 등 CAPA 에 해당하는 주요 지표가 정상화되지

않았음에도 불구하고, 매출은 전년비 133%, 영업이익이 전년 596 억원 적자에서

105 억원 흑자로 ‘22 년 연간 실적개선에 대한 기대감을 증폭시켰다. 지난 5/16 부터는

영업시간(18h→ 20h 로 증가), 동시체류 인원제한(6,000 명으로 정상화), 사이트베팅

(가능)으로 코로나 이전 시기(2019 년)보다 개선 혹은 정상화되어, 실제 방문객 수는

‘19 년 일평균 7,869 명 대비 약 70% 수준에 올라선 것으로 추정되며, 6 월 첫 주 연휴

포함 주말 방문객 수 등으로 파악 시 2Q 이후 완연한 회복을 기대해 볼 수 있겠다.

2. 리오프닝 관련 업종 비교 시 카지노가 가장 우호적 : 실제로 카지노, 여행,

항공, 호텔/리조트 4 개 업종의 대표업체 실적(컨센서스 추정치 기준)을 합산하여 1)

코로나 기간 매출감소 폭을 회복하는 외형성장 수준, 2) ’21-‘22 년의 흑자전환 및

‘23 년의 이익개선 정도를 업종별로 비교해 본 결과 1) 외형성장률의 경우 여행

>카지노 >호텔/리조트 >항공 順이고 2) 이익개선은 ‘22 년까지 대부분 흑자전환의

그림이라 ‘23 년의 영업이익 증가율 비교 시 호텔/리조트> 카지노> 항공> 여행업종

順으로([표 2] 참조), 매출회복의 폭이나 흑자전환 속도, 이익개선의 질 등에서 카지노

업종이 양호한 수준임을 보여주고 있다고 판단된다.

3. ‘22 년과 ‘23 년은 ‘시가총액 회복’의 방향성 : 동사는 ‘08 년 금융위기 당시

시가총액이 6 조에서 2 조원대로 하락한 바 있다. 이후로는 꾸준히 상승했으나

‘18 년부터 매출총량제 적용에 따른 실적 제한 및 폐광기금 인상, 코로나 19 까지 겹쳐

‘15 년 약 10 조원에 육박했던 시총이 코로나 기간 3.5 조까지 하락했다가 현재는

6 조원 수준을 회복한 상황이다. 2019 년 수준의 이익 회복은 약 2 년 소요되어 2023 년

정도로 예상되나, ① 2045 년까지로 연장된 카지노 라이선스로 경쟁없는 비즈니스

안정성을 기반으로 ② ’22-‘23 년의 정상(Normal)으로의 우상향 회복세, ③ 인플레이션,

환율리스크 등 최근 시장을 지배하는 악조건을 피할 수 있는 방어주로서의 역할을

충분히 할 것으로 판단된다.