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1. 투자의견 및 목표주가: “매수”, 75,000원
동사에 대한 투자의견 “매수”를 유지하고 목표주가는 기존 50,000원에서 75,000원으로 상향한다. 이는 2021 실적을 기존 EPS 1,601원에서 1,673원으로 상향하고 Target Valuation을 기존 35배에서 45배로 상향한 수치를 반영한 효과이다.
상대적으로 수익성이 높은 해외 가맹점의 비중 상승 (2018년 2% à 2021년 19%) 및 비대면 소비 확장, 매출 성장에 대한 고정비 레버리지 효과를 반영해 2021년 실적 추정치를 상향 조정하였고, 밸류에이션은 코로나 사태 이후, 비대면 소비 확장으로 온라인 부문 성장세와 신사업인 O2O 부문에 대한 프리미엄을 더 반영하는 것이 타당하다고 판단했기 때문이다. 글로벌 PEER 업체인 Paypal (미국 온라인 간편결제 업체, 2021 PER 43.6배) GMO (일본 PG사, 2021 PER 96.8배) 등과 비교해도 부담스러운 밸류에이션은 아닌 것으로 판단한다.
2. 2020년 2분기 실적 Preview
2020년 2분기 실적은 연결기준 매출액 1,442억원 (YoY +26.4%), 영업이익 92억원 (YoY -0.0%, OPM 6.4%)을 전망한다. 영업이익 92억원은 작년 2분기 해외 고객사로부터 수취한 개발비 10억원에 대한 일회성 요인을 제거하면 YoY +12.2% 성장한 수치이다. 부문별 실적은 PG 부문 1,282억원 (YoY +30.8%), 온라인 VAN 73억원 (YoY +52.3%), 오프라인 VAN 73억원 (YoY -34.4%)을 기록하며 온라인 부문에서 강세를 이어갈 것으로 전망된다.
3. 2020년 연간 실적 전망
2020
년 연간 실적은 매출액 5,967억원 (YoY +27.0%), 영업이익 387억원 (YoY +20.7%, OPM 6.5%)를 전망한다. 오프라인VAN 부문의 부진을 예상하나, 온라인 사업부의 고성장이 예상된다. 3Q부터 O2O 사업부(페이코)에 대한 공격적인 마케팅 비용 집행이 예상되어 영업이익률이 다소 부진할 수 있으나, 영업이익 기여도가 높은 해외 가맹점 신규 유치로 일정 수준 상쇄 가능할 것으로 예상된다. 1Q 기준으로 누적 계약 25,000건을 돌파한 O2O 서비스는 코로나 사태 이후 비대면 소비 확산과 정착에 따라 장기적인 성장 모멘텀으로 추후 추가적인 밸류에이션 상향 요인으로 작용할 것이다.
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
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