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투자의견 및 목표주가
1) 투자의견: 매수
2) 목표주가: 18,000원
동사에 대한 투자의견 “매수” 및 목표주가 18,000원을 유지한다. ‘20년 연결 기준 실적은 매출액 1,995억원 (YoY +76.9%) 영업이익 229억원 (YoY +122.7, OPM 11.5%)으로 기존 추정치 대비 각각 6.9%, 10.5% 하향 조정하였다. 목표주가는 12M Fwd EPS 605원에, Target Valuation 30배를 반영한 수치이다.
1Q20 실적 Review: 든든한 캐시카우, VT코스메틱
2020년 1분기 실적은 연결기준 매출액 345억원 (YoY +18.8%), 영업이익 37억원 (YoY +1.4%, OPM 10.8%)을 달성했다. 코스메틱 사업부는 영업이익 51억원을 달성 했으나, 라미네이팅 사업부에서 COVID-19의 영향으로 5억원 적자, 기타 (VT Bio 등)에서 8억원의 적자를 기록했기 때문이다.
2Q20 실적 전망
동사의 2020년 2분기 실적은 매출액 442억원 (YoY +90.5%), 영업이익 59억원 (YoY +774.3%, OPM 13.4%)을 전망한다. 코스메틱 부문은 신규 라인업인 <SuperHyalon> 런칭 효과를 반영하여 342억원 (YoY +117.7%)을 예상한다. 라미네이팅 사업부는 주 매출처인 미국, 유럽 등의 국가에서 COVID-19의 영향 지속으로 80억원 (YoY -3.9%)를 예상한다.
KVLY관련 Comment
KVLY
는 애초 5월 15일로 예정되어 있던 중국의 언택트 콘서트가 6월 20일로 연기된 효과를 반영하여 실적 추정치를 20억원으로 하향조정 하였다. 콘서트 연기는 5월 21일 개최되는 중국 양회의 영향인데, 정책상 양회 전후로 보름의 기간 동안 다른 국가적 행사를 개최할 수 없기 때문이다. KVLY의 2020년 연간 실적은 매출액 293억원, 영업이익 34억원을 예상한다. COVID-19 사태 전 추정했던 매출액 528억원, 영업이익 73억원 대비 하향 조정이 지속되었으나, COVID-19 사태 이후에도 미디어 커머스 시장, 특히 중국에서의 고성장이 예상되는 바, KVLY에 대한 장기적 관점에서의 긍정적 시각은 유지한다.
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
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