1. 목표주가, 240,000원

투자의견 ‘매수’ 유지. 목표주가 기존 ‘290,000원’에서 240,000원으로 하향 조정. 이는 넷마블, 스튜디오드래곤 등 투자자산 가치를 반영해 기존 3.7조원에서 2.6조원으로 하향조정했기 때문. 부문별 가치는 ① 영업가치 3.4조원. 미디어/콘텐츠 부문 Target PER 25배 적용한 2.3조원, 커머스 부문 Target PER 11배 적용해 1.1조원으로 산출. ② 투자자산 가치 2.6조원. ‘넷마블’ 지분가치 1.2조원(지분율 22%, 할인율 25%)과  ‘스튜디오 드래곤’ 0.9조원(지분율71%, 할인율 25%), ‘CJ헬로’ 0.5조원(지분율54%). 순차입금 0.7조원 반영.

2. ‘19년 3Q 실적 Preview

‘19년 3분기 연결기준 예상실적은 매출액 1조1,856억원(YoY+9.9%, QoQ-5.9%), 영업이익 842억원(YoY+10.0%,QoQ-13.0%) 전망. 불확실한 대내외 경제환경과 광고 비수기 진입에도 불구하고, 동사는 양질의 콘텐츠와 차별성을 갖춘 통합 광고 솔루션 전략으로 안정적인 실적을 달성할 것으로 예상.

① 미디어부문은 <호텔 델루나>, <지정생존자>, <삼시세끼-산촌편> 등 신선한 소재의 드라마/예능 콘텐츠의 경쟁력을 기반으로 광고와 콘텐츠 판매의 호실적은 이어질 전망. 디지털 콘텐츠 IP를 활용해 사업 성장성을 강화할 것으로 예상. ② 커머스 부문은 <베라왕>, <지스튜디오> 등 자체 패션 브랜드의 상품을 확대하고, 신규 브래드 런칭 및 상품 카테고리 확대를 통한 성장전략 유지할 전망. 수익성은 상품 포트폴리오 및 마케팅 효율 제고를 통해 제고 계획. ③ 영화 부문은 7월 개봉작 <엑시트>의 흥행성공에 이어 9월 개봉예정작 <나쁜녀석들:더무비>까지 시장 기대치를 충족할 것으로 예상.

(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)