1. 목표주가, 290,000원

투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 ‘290,000원’ 제시하며 커버리지 재개. 목표주가는 Sum of the parts 방식을 통해 산출. 기업가치 6.4조원으로 추정.

이는 ① 영업가치는 3.4조원. 미디어/콘텐츠 부문 Target PER 25배 적용한 2.3조원, 커머스 부문 Target PER 11배 적용해 1.1조원으로 산출. ② 투자자산 가치는 3.7조원. ‘넷마블’ 지분가치 1.6조원(지분율 22%, 할인율 25%)과  ‘스튜디오 드래곤’ 1.3조원(지분율71%, 할인율 25%), ‘CJ헬로’ 매각대금 0.8조원. 순차입금 0.7조원 반영.

투자포인트는 다음과 같다.

① 완벽한 콘텐츠 사업 포트폴리오를 갖춘 국가대표. 드라마, 영화, 예능, 음원, 애니메이션 등 모든 콘텐츠 제작과 유통 역량을 갖춘  기업. 강력한 콘텐츠 파워를 기반으로 다변화된 플랫폼에 최적의 콘텐츠를 제공하고, 커머스 및 콘텐츠 해외진출, 디지털광고 등 선도적 사업자 지위 영위.

② 플랫폼의 가치. 기존 방송 플랫폼(tvN, OCN 등) 이외에 모바일 트랜드에 적합한 DIA TV, TVING 등 디지털 플랫폼을 보유. 모바일 환경에 최적화된 플랫폼.

③ 내재가치 대비 매력적인 현재가치. 영업가치(3.4조원)와 투자자산 가치(3.7조원)를 반영한 기업가치는 6.4조원. 반면 현재 시가총액은 3.9조원. 라이브시티> 투자 우려를 반영하고 있다는 판단. 추정 총사업비 1.5조원으로 현재1,450억원 출자. 추가 출자나 지급보증 가능성은 상존하나, 이를 반영해도 현재 가치는 반쪽가치로 판단.

(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)