1. 목표주가 상향, 18,500원

투자의견 ‘매수(BUY)’ 유지. 목표주가 기존15,500원에서 18,500원으로 상향 조정. ‘19년 실적 턴어라운드를 반영하여 목표가 상향. 12M Fwd EPS 924원에 Target PER 20배 적용. Valuation Multiple은 글로벌 OEM Peer(Yue Yuen, Feng Tay) 평균 적용.

2. 실적전망

‘19년 연결기준 예상실적은 매출액 11,175억원(YoY+27.1%), 영업이익 651억원(YoY+61.5%) 전망. 2분기 연결 예상실적도 매출액 2,823억원(YoY+21.5%, QoQ+21.4%), 영업이익 167억원(YoY+43.8%,QoQ+81.9%) 전망.

실적 성장은 배경은 ① Unipax 인수 효과. 나이키(매출비중 80%), 언더아머(20%) 모자 OEM 기업. 연간 매출 400억원, OPM 15%. 연간 생산 Capa 1,000만 piece. 인수금액 약 220억원. 기대효과는 ⓐ 모자를 시작으로 스포츠 의류까지 확장 가능한 교두보 확보, ⓑ 고객사로 나이키 보유함으로써 글로벌 스포츠 양대 브랜드 대응 가능한 <슈퍼 OEM 기업>으로 성장 잠재력 확충..

② 주력 고객사 아디다스 공급 물량 확대. 아디다스 그룹은 ‘18년 4.1억켤레에서 ‘20년 5.4억켤레까지 물량 확대 계획. 동사는 고객사의 니즈를 충족하며, 월 생산Capa를 ‘18년 680만컬레에서 ‘20년 900만켤레로 확대 중. 특히 6월부터 고부가제품 150만 켤레(아디다스 100만켤레, 리복 50만켤레) 생산 계획. ASP $24 예상. 현재 아디다스 내 M/S는 16% 수준이나 ‘20년 20%까지 증가 예상.   

③ ASP상승으로 수익성 개선. 고부가가치 부스트 완제품 공급으로 ASP 상승 효과 기대. ‘17년 ASP는 $12.8에서 ‘18년 ASP는 $12선. 신규 오더 물량의 ASP는 $18~$24.  동사의 부스트 라인 Capa는 ‘20년까지 연간 2,250만켤레로 확대 계획.

(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)