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1. 투자의견 및 목표주가 : BUY & 11,000원
동사에 대한 투자의견 ‘매수(BUY)’ 유지 및 목표주가 11,000원으로 하향. 이는 동사의 신규 CAPA 가동 지연 및 불산 가격 하락에 따른 실적 전망치 조정 등을 반영. 그러나 긍정적 시각 유지하며 투자의견 '매수(BUY)' 유지. '19년 2분기부터 냉매 수요 본격화되며 불산 가격의 추가적인 하락 가능성 제한적. '19년 하반기부터 C4F6 및 LiPF6 증설 효과 반영되며 실적 성장세 회복할 것으로 전망.
2. '19년 1분기 실적 Preview
‘19년 1분기 실적은 매출액 652억원(YoY-6.1%%, QoQ-0.9%), 영업이익 100억원(YoY+1.8%, QoQ+168.0%) 추정. 불산 가격 하락으로 인한 무기불화물 사업 실적 저조, 남통공장 가동 지연 등 요인으로 컨센서스를 하회하는 실적 시현 예상.
3. 투자포인트
1) '19년 하반기부터 본격적인 CAPA 증설 효과 기대. 기존 연간 2,200톤(울산 1,800톤, 남톰 400톤) 규모 CAPA 에서 연간 5,600톤(울산 1,800톤, 난통 3,800톤)까지 확장 증설 진행 중. 글로벌 2차전지 제조사와 전략적 제휴를 통해 생산능력이 확대된 남통 공장의 가동률 상승 및 이에 따른 실적 성장 기대.
2) C4F6
생산능력은 연간 80톤에서 180톤으로 확대되며 '19년 하반기부터 증설 효과 예상.
반도체 공정 미세화, 3D NAND 적층 단수 증가로 전방 시장의 우호적인 환경으로 수요확대 지속 예상. '19년 하반기 업황 회복으로 인한 실적 성장세 회복 전망.
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
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